2024年甲醇期貨盤面價(jià)格最高2708元/噸，最低2292元/噸，價(jià)差振幅416元/噸，處于近五年相對(duì)平均位置，較之2020年、2021年相對(duì)走勢(shì)平穩(wěn)，季度性特征明顯，整體表現(xiàn)符合甲醇供需結(jié)節(jié)性規(guī)律。
甲醇供需平衡表
2024年，全球甲醇產(chǎn)能達(dá)到1.76億噸，中國(guó)投產(chǎn)共計(jì)420萬噸左右，產(chǎn)能增加600萬噸，同比增速4%，產(chǎn)能達(dá)到1.1億噸。預(yù)計(jì)2025年全球甲醇投產(chǎn)1325萬噸，產(chǎn)能達(dá)到1.89億噸，同比增加8%，2025年，中國(guó)待投產(chǎn)820萬噸，國(guó)際上共計(jì)505萬噸，包括：馬來西亞180萬噸/年的Pertonas3#，伊朗165萬噸/年Di Polymer Arian Petro，伊朗165萬噸/年的Dena Petrochemical，預(yù)計(jì)2025年全球甲醇投產(chǎn)1325萬噸，產(chǎn)能達(dá)到1.89億噸，同比增加8%。
甲醇期貨盤面近五年走勢(shì)
甲醇期貨2024年度盤面走勢(shì)
2024甲醇行情總結(jié)：全年走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，規(guī)律性強(qiáng)。
第一季度甲醇期貨價(jià)格受港口進(jìn)口中東地區(qū)23年12月裝船較多導(dǎo)致累庫疊加，春節(jié)假期前甲醇下游停產(chǎn)檢修因素影響，甲醇期貨價(jià)格偏弱，2月份春節(jié)假期、氣候因素降雪增加、部分物流停運(yùn)導(dǎo)致價(jià)格提升，外盤裝置陸續(xù)進(jìn)入春檢期，甲醇價(jià)格開始走強(qiáng)；3月份，外盤裝置大量檢修，進(jìn)口銳減，加上節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，甲醇主力期貨價(jià)格一路漲至一季度高點(diǎn)2628元/噸；
第二季度受春檢影響港口庫存偏低，價(jià)格繼續(xù)震蕩走強(qiáng)，月尾甲醇下游負(fù)反饋較強(qiáng)，港口外采烯烴裝置開工率大幅走低，進(jìn)口量恢復(fù)正常，累庫格局初顯，期價(jià)震蕩走弱；
第三季度甲醇開始下跌，因傳統(tǒng)旺季“金九銀十”不及預(yù)期，隨后受臺(tái)風(fēng)雨宏觀政策、國(guó)慶節(jié)下游備貨影響價(jià)格好轉(zhuǎn)；
第四季度伊朗寒潮提前來襲，部分裝置陸續(xù)停產(chǎn)，港口庫存正常，進(jìn)口稍減，12月進(jìn)口呈現(xiàn)季節(jié)性規(guī)律減少，終端需求無明顯起伏，甲醇期貨價(jià)格如期上漲（見公眾號(hào)上期-甲醇11月符合預(yù)期12月何如）先抑后揚(yáng)走勢(shì)見下圖。
成本方面，2024年國(guó)內(nèi)煤炭供需相對(duì)充裕，港口出現(xiàn)階段性累庫，全年整體趨于下行，也是甲醇價(jià)格下跌的成本因素之一。
焦煤期貨2024年度盤面走勢(shì)
需求方面，2024年全球消費(fèi)量繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)以4%的增速增長(zhǎng)至1.39億噸，未來甲醇主要需求集中在中國(guó)和印度、印尼、馬來西亞。2024年，中國(guó)甲醇表觀消費(fèi)量10510萬噸，同比增長(zhǎng)7%。
2025年僅寶豐的兩套各100萬噸的MTO裝置計(jì)劃投產(chǎn)，目前了解到上下游裝置一起投產(chǎn)的概率較大，興興計(jì)劃12月底停車、寧波富德計(jì)劃明年2月停車檢修。而傳統(tǒng)下游和新興下游明年有一定增量。
甲醇三、四季度價(jià)格對(duì)比
基差、月差方面，2505合約基差近期偏弱運(yùn)行，主要受近月高庫存壓力及遠(yuǎn)月供給下降兩方面影響，近月由于剛從港口庫存高位拐頭向下，目前現(xiàn)貨雖有持貨商炒作，但整體供給仍較為充裕，現(xiàn)實(shí)高庫存壓力下伊朗限氣停車更利好遠(yuǎn)月價(jià)格，因此基差短期偏弱，中期隨著庫存被持續(xù)消耗，基差未來存上升可能；5-9月差季節(jié)性上看一般先強(qiáng)后弱，主要是先經(jīng)歷冬季限氣和春季檢修，之后供給再度恢復(fù)。
下游投產(chǎn)方面：MTO投產(chǎn)，2024年，已經(jīng)投產(chǎn)寶豐一期100萬噸/年，2025年，投產(chǎn)寶豐二期和三期、山東聯(lián)泓格潤(rùn)配套的烯烴裝置，共計(jì)237萬噸/年。2026年為中煤榆林二期、神華包頭、廣西華誼等甲醇配套下游的一體化裝置，內(nèi)蒙榮信烯烴裝置，共計(jì)420萬噸/年。從非烯烴下游投產(chǎn)觀察，2024年-2025年，BDO、醋酸、碳酸二甲酯等下游產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，對(duì)甲醇需求產(chǎn)生明顯提振，預(yù)計(jì)2025年甲醇需求增加750萬噸，同比增長(zhǎng)7%，2025年中國(guó)甲醇表觀消費(fèi)量達(dá)到11268萬噸。
甲醇三、四季度價(jià)格對(duì)比
進(jìn)口方面，作為甲醇主要進(jìn)口來源國(guó)的伊朗、新西蘭和特立尼達(dá)和多巴哥，單月合計(jì)的平均進(jìn)口量占比約60-70%，其中伊朗月均進(jìn)口占比穩(wěn)定50-60%。通過研究發(fā)現(xiàn)，伊朗、新西蘭和特立尼達(dá)和多巴哥的天然氣產(chǎn)量逐年下降，缺乏新的資本開支，氣田存在枯竭的可能性，導(dǎo)致甲醇的產(chǎn)量相應(yīng)出現(xiàn)減少，2025年中國(guó)甲醇的進(jìn)口壓力或減輕，年度甲醇進(jìn)口量同比減少6%至1260萬噸。
利潤(rùn)方面，2024年煤制甲醇利潤(rùn)全年維持盈利狀態(tài)，整體水平較去年繼續(xù)提升，一方面得益于全年持續(xù)偏低的煤制成本，另一方面內(nèi)地甲醇價(jià)格存剛需支撐，目前處于歷史中上水平；氣頭利潤(rùn)2024年整體維持盈利，但利潤(rùn)水平不高，目前處于歷史中下水平；進(jìn)口利潤(rùn)整體沖高回落，5月份創(chuàng)年內(nèi)高位后迅速回落，由于甲醇進(jìn)口價(jià)格較國(guó)內(nèi)更為堅(jiān)挺，8月份后多數(shù)時(shí)間為進(jìn)口倒掛狀態(tài)，目前處于歷史中下水平。
上半年甲醇國(guó)內(nèi)開工及產(chǎn)量整體沖高回落，主要是二季度春季檢修期延長(zhǎng)及多套一體化烯烴配套甲醇裝置檢修等原因。三季度甲醇國(guó)內(nèi)開工及產(chǎn)量整體觸底回升，8月起一體化烯烴配套甲醇裝置紛紛重啟，9月仍有多套前期檢修甲醇裝置不斷恢復(fù)，國(guó)慶前后甲醇國(guó)內(nèi)開工已升至年內(nèi)高位水平。四季度甲醇國(guó)內(nèi)開工及產(chǎn)量較前期高位有所回落，主要是冬季限氣和環(huán)保安檢影響，但整體檢修量較往年仍相對(duì)偏少，截至11月底國(guó)內(nèi)開工及產(chǎn)量仍處于偏高水平。
后市展望：
中國(guó)作為甲醇主要需求區(qū)域，出口規(guī)模整體較小，供應(yīng)方面2025年，預(yù)計(jì)甲醇供應(yīng)端以高產(chǎn)量、低內(nèi)地庫存、中性利潤(rùn)為起點(diǎn)，2024年中國(guó)甲醇出口量或不超過12萬噸，整體出口量有限，主要以出口至東南亞周邊國(guó)家為主，2025年，中國(guó)甲醇供需可能開始失衡，若內(nèi)蒙古寶豐明年上半年上下游一起投產(chǎn)，明年供需格局將先累庫后去庫，PP明年新增產(chǎn)能較多，預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)供需更加寬松；而原油預(yù)期明年供過于求，大幅累庫的格局，預(yù)計(jì)油價(jià)中樞還將下行，關(guān)注MTO和油制路線的競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)明年MTO難以維持高利潤(rùn)、高開工。
從當(dāng)前推演的甲醇供需平衡表觀察，2025年一季度甲醇供需偏緊，階段性去庫，二季度至三季度，伊朗裝置逐步重啟，供需偏寬松，甲醇價(jià)格或出現(xiàn)回落，但四季度在進(jìn)口減量的預(yù)期之下，甲醇價(jià)格可能重新走強(qiáng)。預(yù)計(jì)2025年，甲醇2505期價(jià)重心或先高后低，建議逢低試多，但需注意下游是否產(chǎn)生負(fù)反饋。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況、海外天然氣價(jià)格、化工煤價(jià)波動(dòng)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、烯烴工廠開停情況。
以上數(shù)據(jù)信息來源：WIND、隆眾、涂多多等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。